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2019年至今，公司着眼产业发展大趋势，围绕公司核心产品，横向延伸至 3D 成像、汽车电子、AR 等领域，着力打造新的业绩增长曲线 年一季度，公司第一大股东为星星集团，持股比例为 8。9%。星星集团为一家多元化大型民营企业集团，产业覆盖家电、光电、卫浴、商业和投资等领域，为中国制造业 500 强、全国民营企业 500 强。至 2022 年一季度叶仙玉先生持有星星集团 85%股份，故其也为水晶光电实际控制人。

公司积极打造五大产业群+三大市场板块的“5+3”战略。公司业务主要分为光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学乐鱼体育平台、汽车电子（AR+）、反光材料五大产业。

光学元器件为公司的“压舱石”业务，2021年营收占比为 55。7%；薄膜光学业务为公司业务发展的关键力量，产品品类和下游应用持续扩张，从中小尺寸平面产品向中大尺寸非平面产品扩展，从手机端向汽车、智能穿戴、VR/AR 等市场延伸；汽车电子（AR+）业务聚焦 AR-HUD 市场，并持续推进 AR/VR 光学元器件和部件的关键技术研发，储备公司第三产业梯队。

公司光学元器件主要包括光学低通滤波器和红外截止滤光片，营收占比已从 2005 年的 99。0%下降到 2014 年的 69。7%再到 2020 年的 63。8%，2021年光学元器件占比已降到 55。7%。公司薄膜光学面板产品 2018 年仅占营收的 3。7%，2021年已增长到 25。1%，已成为第二大主营业务。

现阶段智能手机数量已过快速增长期，IDC 预测未来五年全球智能手机的复合增长率为1。9%，进入平台期。公司加强与行业领头企业的深度合作，稳步推进与北美、韩系大客户的业务合作，不断加大新客户开发，策略性布局国内二三线模组市场并初显成效。同时，公司增强研发投入和新品开发，据 2021 年年报，公司为国内唯一批量生产吸收反射复合型滤光片的厂商。

潜望式镜头是提高手机摄像头变焦倍数的关键，它将原本竖排放置的摄像头在手机内横向排放，并以特殊的光线转向微棱镜，让光线折射进入镜头组，从而为镜头组提供更长的空间选 择。潜望式镜头利用了手机内部的横向空间，在保持手机尽量轻薄的同时大幅度提高手机远摄能力。

与普通光学变焦相比，潜望式镜头变焦倍数更大，看得更远，成像效果更优。根据各公司官网，截至 2022 年 5 月共有 52 款手机已搭载潜望式镜头，均为安卓系手机，其中华为和 VIVO 搭载型号最多。

目前苹果仍未推出搭载潜望式镜头的手机产品，但早在 2019 年就已申请潜望式镜头设计专利，分别为“三镜片折叠镜头系统”和“五镜片折叠镜头系统”。两个镜头系统都采用单棱镜潜望式镜头设计，其中三镜片镜头为长焦镜头，可以提供 80-200mm 焦距；五镜片镜头为广角镜头，可以提供 50-85mm 焦距。

早期手机盖板以塑料居多，成本低、耐磨防摔是塑料材质主要优点。2012 年，iPhone5 的铝合金一体化机身是当时消费品金属加工的极致，也将金属盖板变为高端的象征。2018 年开始，几乎所有手机厂商都将盖板变成了玻璃，其主要原因在于玻璃可以解决金属机身影响手机信号的问题，更加符合 5G 的时代发展趋势。

4G 信号时代手机天线是长条形状，手机若为金属机身可以用几条窄线或机身边框作为天线G 时代为了确保信号稳定，天线从长条形转为贴合在一起的矩阵天线，无法放置在边框等位置，只能放在背面里。

这种情况下使用金属盖板会影响信号强度，而玻璃更容易让信号穿透，且不会阻挡无线、 公司情况：产品逐渐丰富，营收占比大幅提升

抬头显示可在司机视线不离开路面的前提下获得车速、限速、导航等驾驶信息，主要有 C-HUD、W-HUD、AR-HUD 三类乐鱼体育平台。

C-HUD 通过放在仪表上方的透明树脂显示信息，结构简单，成本较低；W-HUD 将图像信息反射投影到挡风玻璃上；AR-HUD 将车辆信息、导航和场景进行融合，省去视线焦点的转换过程，为抬头显示的终极路径。

市场空间：2021年国内前装渗透率为 5。7%，AR-HUD 搭载量有望大幅提升。

根据盖世汽车和高工智能汽车研究院数据，2021年度中国市场乘用车（不含进出口）新车搭载 HUD 上险量为 116。7 万辆，同比增长超 50%，前装标配搭载率为 5。7%。其中，W/AR-HUD 上险量为 109。 5 万辆（AR-HUD 前装搭载量超过 5 万辆），同比增长 58。0%。

搭载终端：搭载 HUD 新车价格多位于 20-25 万元，新车多为合资品牌。

根据高工智能汽车统计的搭载 HUD 车型数据，从价格来看，2020H1 国内搭载 HUD 的新车价格多位于 20-25 万元区间，其中凯美瑞为搭载 HUD 数量最多的车型。20 万元以下的新车搭载 HUD 的数量较少；25 万元以上的新车，价格越贵，搭载 HUD 数量越多。从品牌来看，丰田、别克、本田、宝马、马自达等合资品牌排名前列；红旗乐鱼体育平台、吉利、蔚来等国内自主品牌也不甘落后，正在加速突破。

总体来看，HUD 行业内公司较为稳定，电装、日本精机、大陆集团、中国台湾怡利和江苏泽景等公司占据 95%以上的市场。国内厂商多在 2000 年后才开始进行 HUD 技术研发，起步较晚。但受益于国内新能源汽车的崛起和 HUD 的高渗透率，中国厂商华阳集团于 2021H1 市占率进入前三强，市场份额为 14。4%。电装和日本精机等头部 HUD 厂商的市场份额持续萎缩，从 2019H1 的 72。3%减少到 2021H1 的 59。5%。

除 AR-HUD 外，公司还积极布局车载激光雷达玻璃罩、智能大灯、动态迎宾灯、空气投影等技术，抓住汽车电子市场机遇，储备公司第三产业梯队。

在 AR 技术方面，公司掌握成像模组的棱镜式、折返式以及光波导（包括反射式光波导和衍射光波导）方案，成功推出折返式（Birdbath）模组、衍射光波导模组等一系列 AR 核心显示模组以及 VR 核心光学显示模组，为 AR/VR 产业发展提供量产支持。

在 AR 材料方面，公司与德国肖特公司合资成立子公司晶特光学，利用肖特在光学材料与超薄玻璃领域的领军地位与水晶光电出色的加工和涂层技术，提升 AR 设备性能，以带来更佳的感官体验。

公司的高折射率晶圆通过对高折射率材料进行高精度切、磨、抛光、镀膜等技术，实现表面粗糙度（Ra）＜0。5nm、TTV＜1 μm，可用于光波导 AR/MR 眼镜镜片。

在 AR 组件方面，公司针对近眼显示应用开发一系列用于 AR 眼镜的穿透式智能眼镜光学引擎，以及 AR 成像模组的核心组件，包括 AR 光学显示模组和 AR 光波导光学模组。

激光经过每个衍射单元后发生衍射，并在一定距离处产生干涉，形成特定的光强分布。 Diffuser 是入射界面为特定设计的自由曲面，光出射后产生光强在特定 FOV 内均匀调制的匀光器件。DOE 和 Diffuser 多用于 3D 摄像头 TOF 发射端和结构光发射端。

由于手机渗透率已经达到高位，消费者购机需求减弱，智能手机出货量增长较为平缓。公司积极应对智能手机出货量疲软的挑战，研发吸收反射复合型滤光片并批量生产，以丰富产品结构并提升公司的盈利能力。除此之外，公司还加快发展微型光学棱镜，有望进入大客户供应链。

我们预计 2022/2023/2024 年公司光学元器件营业收入分别 为 22。28/23。62/25。04 亿元，毛利率分别为 24。5%/24。0%/24。3%。

汽车电子（AR+）：现阶段公司以 AR-HUD 为核心大力发展汽车电子业务，为国内率先量产 AR-HUD 和车载激光雷达罩的厂家，AR-HUD 和 W-HUD 获得多家国内自主品牌车厂的前装定点。

AR 领域，公司掌握衍射光波导、反射式光波导及折返式光波导等技术路径，紧跟行业知名终端的步伐，加快推动产业化进程。

下游需求不及预期风险；AR-HUD 渗透率不及预期风险；技术成果产业化不及预期的风险。

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